上海机场(600009)：订价手段 与生俱来-长江交运“重识机场”系列(六)

    强议价：焦点渠道享有最丰盛回报

正外部性：焦点资产拥有“万有引力”

    投资提议：高确定性下，远期市值仍存翻倍空间
    上海机场包袱的不只仅是交通运输办法的基本成果，上海租车哪家好，照旧地区联通天下的窗口，经济成长的要害放大器。中央当局、处所财务以及团体公司均倾向于对上海机场提供有形资金或隐性盈利举办扶持，其焦点是通过对上海机场的正向投资与鼓励，晋升上海机场对周边国际机场的竞争力，以多维度获益于流量的壮大。财务支持上海机场的资产建树实质是投资地区经济成长的恒久动能，这种正外部性浸染是其一连得到中央、处所和团体财务支持的焦点壁垒。

    机场的收入源自于客流量，本质是一种流量变现经济，但与互联网等流量变现的行业差异，上海机场不必为获取流量支付特殊本钱，这种订价手段与生俱来。受益于高定位，上海机场的流量总量妥当增添、流量质量行业最优、获客本钱靠近于无：1）航空公司珍视关节机场时候的恒久代价，通过票价赔偿机场流量的颠簸；2）虹桥等周边机场承接地区客流的海内出行需求，保障上海机场的流量质量；3）“享受”当局与航司的客流运送，获客本钱靠近于零。作为长三角独一的国际关节，上海机场的恒久红利手段高度确定。
    在过往一个生命周期，上海机场领跑交运行业，是名副着实的长跑冠军。将来，上海机场的高定位、强议价手段仍存，恒久致胜瑰宝稳定。跟着2019年卫星厅投入运营，上海机场将迎来新一轮的生命周期，航班时候产能面对开释的窗口，估量游客流量将保持较高增速；而跟着贸易面积扩大、新免税条约开始实验，游客斲丧进级和外洋斲丧回流配景下，上海租车哪家好，公司单客非航收入晋升具备充实动能。我们估量到2025 年上海机场EPS 可达6.04 元/股，市值有望打破2900 亿，高确定性下，市值较仍存翻倍空间，恒久持有代价明显。

    风险提醒： 1. 免税政策风险；航空需求下行风险；市内免税店加剧竞争。

    应承以低价获取同样的商品，免税行业是自然的黄金赛道。跟着国旅整合海内免税财富，海内免税竞争手段晋升，驱动外洋斲丧回流，品牌商、营销商和渠道商都将获益于海内复杂的需求开释。免税财富的好处分派由政策顶层计划，具有不确定性，但机场作为免税最重要的渠道，是截留住民外洋斲丧的终端屏蔽，与当局做大海内免税份额的意愿相契合，此刻享受政策偏好，我们以为将来或许率一连。从品牌商到营销商再到渠道商，议价手段层层递进，机场是政策、流量和产物利好汇聚的焦点，享有财富链最丰盛的回报。



    高定位：获客本钱可以“转嫁付出”