深入分析汽车租赁证券化的发展道路

节选

汽车抵押资产支持的期货是银行间市场个人贷款ABS的重要组成部分。商业银行和车辆金融公司主要根据车辆抵押来发行产品。

然而，建行和汽车金融公司的客户准入壁垒高，品牌集中度高，汽车金融业的渗透率仍然不足。特别是在二手车市场，汽车金融服务主要通过融资租赁进行。从今年年初开始，汽车租赁ABS产品在交易所市场逐渐下降。在本主题中，我们将讨论以车辆金融产品（尤其是车辆租赁）为基础资产的资产证券化产品的特征和投资要点。

一、汽车工业的快速发展，需要加强资金支持

在过去的10年中，我国的汽车保有量环比增长了10％以上。截至2016年6月，我国的汽车数量已达1.84亿，居世界第二，汽车工业发展良好。作为汽车售后市场的重要组成部分，二手车已成为汽车行业的新利润点。

在发达国家，汽车行业的金融渗透率通常较高，通常超过50％，而在日本，则高达80％。由于近年来公民对借贷消费的意识逐渐增强，因此汽车金融的普及率仅为20％-30％，但未来的发展空间很大，尤其是在金融服务业较弱的二手车市场。刚刚进入。与传统金融机构相比，金融租赁业在提供车辆金融服务方面具有天然优势，“电子商务+租赁”商业模式具有更大的推广空间。

二、有前途的二手车市场和融资租赁的干预方法

在我国，消费者（C侧）去汽车制造商经销商/ 4S店（B侧）更换汽车，而4S商店通过拍卖或其他方式将其出售给汽车经销商（B侧）。 。经销商可以选择直接借给消费者（C端）或出售给另一个分销商进行转售。随着二手车电子商务的逐渐普及，二手车商店也与卖家直接建立联系的消费形式。

在二手车流通过程中，每个环节都涉及相应的金融服务需求，包括汽车经销商的库存融资和卖方的贷款融资。

在英国，由于二手车的供需规模庞大，市场成熟以及金融渗透率高，金融租赁公司高度参与了二手车市场的供应链，而汽车的来源主要是二手车。集中在个人贷款和租赁公司手中。当前，我国二手车市场正处于由高度分散的供需向逐步集中的过程中，国内汽车租赁业也处于快速发展阶段。

三、我国汽车贷款ABS的市场发展状况

（1）银行间市场汽车贷款ABS：目前，共有11家汽车金融公司发行了34种汽车贷款ABS产品，发行规模为822亿元；

4家商业银行共发行5种汽车贷款ABS产品，发行规模达120亿元。

与日本的汽车贷款ABS产品相比，我国的银行间市场汽车贷款ABS还具有中国特色：首先，标的资产是第一手汽车抵押；其次，我国的汽车贷款剩余年限很短。第三，我国的汽车贷款ABS初始抵押贷款利率较低；第四，我国汽车贷款ABS的加权平均贷款利率高于日本。

总体上讲，我国银行间同业拆借市场的资产质量优于日本，但其发行利率也处于持续增长阶段，超额利差得到迅速压缩。

（2）交易所市场汽车贷款ABS：目前，在交易所发行汽车租赁ABS产品的金融租赁公司主要有以下三种：一种是专注于汽车租赁业务的传统租赁公司，例如先锋泰盟，上海怡信，人人租赁等，其租赁业务既包括二手车，也包括二手车；其次是综合金融租赁公司发行带有蓝筹资产的专门产品用于车辆租赁，例如狮桥。 Lion Bridge租赁发行的第四阶段资产支持证券基于乘用车和轻型卡车租赁资产的基础资产；第三个是由经销商或车辆供应链中的信息提供商（例如车辆信息提供商）建立的租赁公司。 ，汽车之家和公共汽车之家融资租赁有限公司发行汽车租赁ABS产品。

四、租车ABS产品投资分析要点

（[一）原始利益相关者的业务模型，客户粘性，风险控制能力

1、确定原始利益相关者的商业模式

与以前一样，金融租赁业务可以渗透到汽车行业的各个方面，包括一手汽车和二手车市场，包括2B和2C市场。因此，在分析汽车贷款ABS产品时，首先必须确定原始利益相关者。业务模型，即在汽车销售的链接中提供金融服务及其利润模型。例如，人人租赁向二手车经销商提供租赁服务，并为经销商提供营运资金。它是B端的融资服务；先锋太平洋联盟为个人汽车购买者（C端）提供租赁服务，包括第一手汽车销售者和卖方。包括二手车销售商和通过经销商吸引客户；拥有汽车并拥有房屋还可以为个人客户（C端）提供租赁服务，但它通过在线汽车之家吸引了顾客。